紙業龍頭業績集體遇滑鐵盧!2023年市場回溫可期

因終端需求萎靡,疊加成本端受壓,造紙業在2022年陷入了低谷。

近日,工信部發佈的數據顯示,2022年全年,全國機制紙及紙板產量13691.4萬噸,同比下降1.3%;規模以上造紙和紙制品業企業營業收入15228.9億元,同比增長0.4%;利潤總額621.1億元,同比下降29.8%。

市場遇冷冬,紙業龍頭也難招架

目前,已有多家紙業上市公司披露了2022年業績預告。

整體來看,國内市場需求低迷以及原料成本上升是擺在紙業行業在2022年的兩座大山。儘管多家紙業公司嘗試加碼海外市場銷售,但也沒能從根本上扭轉國内業務的頹勢。

就連國内紙業龍頭企業們,也難以招架住宏觀環境的衝擊,業績集體陷入了滑鐵盧。

其中,預計2022年的虧損之王是造紙包裝龍頭山鷹國際(600567.SH),該公司預計2022年巨虧22.45億元,而2021年淨利潤超過15億元;虧損原因是受主營業務毛利率下降及計提商譽減值所致。

國内造紙龍頭晨鳴紙業(01812.HK)於2022年保持了2.9億元-3.3億元的盈利,但淨利潤大幅下降,預計下降幅度達84.21%-86.12%;

玖龍紙業(02689.HK)也陷入虧損泥潭,2022年下半年巨虧約12.5億元-14.5億元,而上年同期盈利27.75億元。

此外,陽光紙業(02002.HK)、博匯紙業(600966.SH)和民豐特紙(600235.SH)等企業預計2022年淨利潤均大幅下降;美利雲(000815.SZ)、安妮股份(002235.SZ)等企業預計年度由盈轉虧或虧損額擴大。同時,擁有林漿紙一體化產能佈局的太陽紙業(002078.SZ)也出現增收不增利的情況,2022年前三季歸母淨利潤下滑18.07%。

對於業績大幅下滑的原因,上述上市公司均提到兩個因素:市場需求不佳,以及原料成本上漲。其中,晨鳴紙業在業績預告中表示:受疫情影響,國内市場需求不足,機制紙價格同比有所下降,影響效益發揮;同時,受木片、化工、原煤等原材料及能源價格上漲影響,生產成本同比上升幅度較大,導致毛利率同比下降。

實際上,除了受疫情以及原材料上漲影響,近十年來我國紙業行業進入了周期性低谷,行業增速放緩,市場需求回落。根據中國造紙協會數據顯示,由於行業不景氣且市場競爭升級,我國規模以上造紙企業數量已經連續7年減少,市場集中度卻依然處於低水平。

最壞的時刻已過去?

從市場需求上看,2023年國内紙業市場需求有望優於2022年。

山鷹國際對於2023年展望時認為,國内疫情防控措施的調整優化,物流、快遞及大件運輸的速度回升,快遞業領軍企業還將增設網點,對包裝紙的需求有一定刺激作用,預計2023年全年快遞用包裝紙行情應好於2022年。

晨鳴紙業在2022年業績預告中也表示,隨著國内需求的逐步恢復,疊加對成本端的有效控制,公司盈利能力預計將得到有效提升。

另一個影響造紙企業經營業績的因素是原料成本。在2022年,紙漿、能源、化工原料等價格居高不下,造紙行業運行成本上行,而成本向下傳導不足,導致行業盈利空間受到擠壓。

紙漿成本,是造紙企業最主要的成本項。我們以晨鳴紙業為例,該公司擁有低成本自制漿,但木漿成本依然高昂,以木漿為主的原材料成本佔了公司2021年機制紙營業成本的60.02%;第二大成本則是能源動力成本,佔營業成本比重為12.58%。

在2022年,針葉木漿和闊葉木漿現貨價格整體呈現震蕩上行走勢,全年價格漲幅均超過20%。截至今年1月20日,針葉木漿山東地區市場均價在7300元/噸左右,價格基本維持穩定, 但仍處歷史高位。

那接下來的木漿價格如何看?

浙商證券近日發佈研報表示,後續隨著Arauco及UPM產能供應市場,漿價或於23Q2出現明顯下滑,幫助造紙公司打開盈利彈性。

而紙價格波動是造紙公司能否順利傳導上遊成本的一環,遺憾的是,2022年因紙業市場需求低迷,導致銷量下滑及議價能力減弱,這也使得造紙企業的高成本無法順利傳導至下遊,以至於嚴重擠壓了行業盈利空間。

進入2023年,這一現象有望轉變。

在2023年,預計宏觀經濟將持續復蘇並保持穩定增長,特别是在消費領域多項刺激和補貼政策出台後,造紙和包裝行業的景氣度將呈現底部上升趨勢,有利於為紙價格帶來支撐。

中信建投研報也表示,展望2023年,需求復蘇對於包裝紙價格提供支撐,盈利有望修復。包裝類紙品具備較強的順周期屬性,與消費和工業活動相關。

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