去年末，「紅魔」曼聯（MANU.US）的大股東Glazer（格雷澤家族）有意出售曼聯，引發各路名流爭相競逐，一下子帶動曼聯股價大漲，見下圖。
2022年9月30日，Glazer（格雷澤家族）持有曼聯4.37%的A類普通股和所有B類普通股，佔了投票權的95.62%。
特斯拉（TSLA.US）的老板馬斯克就曾在推特上開玩笑說要收購這家英超俱樂部，而最近又有傳聞指，馬斯克有意出價45億英鎊，相當於54.64億美元，進行收購，較曼聯當前市值38.91億美元溢價40.43%。
關於曼聯的傳聞一直都很多，除了馬斯克之外，蘋果（AAPL.US）CEO庫克、亞馬遜（AMZN.US）CEO賈西、世界一級方程式錦標賽七連冠漢密爾頓、卡塔爾體育投資公司等等，據稱都有興趣競逐。
當然曼聯當前市值不足39億美元，相對於推特440億美元的收購而言，不足掛齒，而對於蘋果、亞馬遜等市值超萬億的規模而言，也僅為九牛一毛而已。
何以世界各地名流，都對這家過百年的英超俱樂部感興趣呢？財華社認為，為名，也為利。
曼聯的變現模式
英超聯是一個由20個成員俱樂部組成的全資私營企業，每個成員俱樂部都是英超聯的獨立股東，按照不同監管制度下的足球規則運營。曼徹斯特聯隊是英超聯的一員。
成立於1878年的曼聯，自1908年在九大類賽事中，合共獲得66個冠軍（截至2022年6月30日止），這奠定了其品牌優勢。
曼聯主要通過三個渠道獲得收入：
1）商業：利用贊助和零售、銷售、服裝和產品授權，將其國際品牌變現。截至2022年6月30日止的財政年度，商業收入為2.58億英鎊，佔曼聯總收入的44.21%。
——贊助：與領先的國際和地區性企業建立營銷和贊助關系，實現全球品牌和粉絲社區的價值變現。簡單來說，就是允許贊助商使用其品牌、標識、隊員形象、内容等，通過曼聯的渠道（社交平台、電視平台、手機應用、主場球賽背景板）等曝光來為品牌和企業實現營銷效果。2022年6月末財政年度，曼聯的贊助收入為1.48億英鎊（不包括與adidas的協議），佔了其總收入的25.36%。
——零售、銷售、服裝和產品授權：在全球營銷和出售運動服飾、訓練和休閑服裝及其他帶有曼聯品牌的服裝。此外，曼聯還銷售其他授權產品，從印有曼聯品牌和商標的咖啡墊到床套。這些產品通過曼聯品牌零售中心和電商平台，以及其合作夥伴的批發分銷渠道進行分銷。曼聯自2015年8月1日起，與阿迪達斯（adidas）簽訂10年全球技術贊助和雙向品牌授權。2022年6月末財年，該業務貢獻的收入為1.1億英鎊，佔曼聯總收入的18.85%。
2）播映：播映收入主要來自英超、歐洲足球協會聯盟（UEFA）負責的足球賽事和其他賽事的播映費。此外，曼聯還有全資擁有的全球性電視頻道MUTV，讓曼聯的節目能在全球範圍播放。
除了其自己的播放頻道，觀眾還可通過多個平台，包括蘋果移動設備、安卓設備、蘋果電視、Roku、Xbox、Amazon Fire等收看MUTV的節目。
播映收入還包括曼聯在各項賽事中獲得獎金，以及男足首發陣容球隊的獎金。2022年6月末財年，曼聯的播映收入為2.15億英鎊，佔總收入的36.84%。
3）比賽日：曼聯的主場老特拉福德球場（Old Trafford Stadium）擁有74,240個座位，是英國最大的足球俱樂部球場，在過去24年面向觀眾開放的英超賽事中，入座率平均達到99%以上（只除了2021財年和2020財年，2021財年全年合共34場主隊賽事中，有33場為閉門賽事，2020財年的2020年3月中，所有賽事暫停，而在2020年6月重開後，所有比賽閉門均進行）。
比賽日收入主要來自門票收入、比賽日餐飲收入、停車費收入、節目銷售以及會員和旅遊費用收入，此外主場地老特拉福德球場舉辦的其他體育賽事、音樂會和娛樂盛事產生的收入也包括在内。
2022年6月止的財政年度，比賽日收入為1.1億英鎊，佔總收入的18.95%。
曼聯的價值在哪里？
曼聯透露，播映和比賽日兩項業務的收入和全球媒體曝光率具有可預計性，有助其投資球隊和提升品牌形象。
但財華社認為，商業收入或許才是曼聯區别於同行的價值所在。從上圖可見，曼聯的商業收入一直佔據較高的比重，而受到疫情影響的2020財年（2019/20賽季）和2021財年（2020/21賽季），因為老特拉福德球場閉門謝客，曼聯的比賽日收入顯著收縮，播映收入也受到賽事場數下降所影響，反而商業收入較為穩定。
事實上，像曼聯這樣的豪門球隊，在歐洲有許多，皇家馬德里、尤文圖斯等等，也是一樣的變現模式，賽事轉播、廣告、贊助、品牌授權、門票、球場旅遊等，統統都能成功變現。
那為何大家都鍾情於曼聯？
以上市公司意大利勁旅尤文圖斯為例。尤文圖斯截至2022年6月30日止的總收入為4.43億歐元，約合英鎊3.91億。
但是財華社留意到，就贊助收入而言，曼聯和尤文圖斯的差距不算太大，尤文圖斯的2022年6月財年贊助及廣告收入為1.43億歐元，約合1.26億英鎊，而曼聯為1.48億英鎊，差距大約為2200萬英鎊。
兩家公司差距最大的是產品及授權收入，尤文圖斯2022年6月財年的收入僅為24.4百萬歐元，約合21.51百萬英鎊，而曼聯的同類收入則高達1.1億英鎊；此外，曼聯的比賽日收入也遠超尤文圖斯。這或反映曼聯更佳的品牌變現優勢，更靈活的產品推出能力以及粉絲運營能力。
球隊俱樂部一般有三項最重要的資產：球員和教練員、球場和品牌。
球員價值剖析
球員和技術支援人員（即教練和技術員工）是球隊最重要的資本投入。
有人說C羅離開曼聯，對曼聯來說是好事，這或有其道理，身價高昂的C羅離開之後，曼聯有望產生一筆轉會費收入（如上圖的球員登記權收入），降低整體球員薪酬，並通過對C羅相應無形資產進行調整，降低無形資產攤銷。這部分會計處理或會發生在2022年12月末的財季。
截至2022年9月30日，曼聯的資產總值為14.21億英鎊，其中球員賬面值餘額為4.94億英鎊，佔了其總資產的34.77%。
在曼聯的資產負債表中，獲取球員而支付的成本和重要足球管理員工登記費，按應付費用的公平值進行資本化。
也就是說，曼聯在取得一名球員之後，會將獲取這名球員整個過程中所支付的成本（或估算的公平值），包括轉會費、英超聯收費、俱樂部代理費用以及其他直接成本，還有對球員前東家的應付費，通通匯總登記到資產一項——也就是這名球員在俱樂部賬目中的資產值。
接下來，俱樂部會按照這名球員簽訂的合約期來進行直線法全面攤銷，例如合約期為五年，就將這名球員的入冊資產/5進行每年的資產攤銷來登記入賬，扣減攤銷之後的資產餘額記入資產負債表，而期内攤銷的金額會記入到損益表中，這筆支出並非現金費用，而只是將之前的資本開支進行會計攤銷處理而已。
除了攤銷的賬面處理外，俱樂部還需要支付員工的薪酬和福利，這一筆為現金支出，會影響到俱樂部的日常經營現金流。
2022年6月止的財政年度，曼聯的攤銷開支為1.51億英鎊，相當於其收入的25.97%，而員工福利開支則達到3.84億英鎊，相當於收入的65.87%，兩項合共佔了91.87%，可見俱樂部對於球員和教練員等主要人員的投入有多重視。
但因為攤銷開支為賬面支出，在現金流上，曼聯的經營活動仍能持續產生淨現金流入，對於投資者來說，能不能賺錢，取決於曼聯的經營活動淨現金流是否足以應付投資的支出，或反過來說，其投資活動能否產生足夠覆蓋投入成本的持續運營現金流入。
截至2022年6月30日，尤文圖斯的球員賬面值餘額為4.39億歐元，約合3.87億英鎊，而曼聯則為3.16億英鎊，到2022年9月末擴大至4.94億英鎊，主要因為新增投資2.19億英鎊。
出售球員和簽約新球員，是這些球隊俱樂部通過資產投資創收的重要步驟，與投資「獨角獸」一樣，若眼光獨到，成功培育出「明日之星」，俱樂部不僅能從品牌、球隊、廣告等各個領域獲得巨大的收益，在合約期滿之後，還能通過出售球員，來產生不菲的解約或轉會費收益。
球場與品牌
主場地也是球隊俱樂部的重要資產，主賽場既能產生門票收入以及觀眾在觀賽日的各種花銷收入，在閑時還能產生球場遊覽服務收入。更為重要的是，通過在球場背景放置廣告牌，能為廣告主帶來不一樣的宣傳效果。
曼聯能夠產生價值的球場主體分為三項：主賽場、展覽館和球場旅遊中心（Museum and Stadium Tour）和曼聯主場超級商店（Megastore）。
曼聯的主賽場為老特拉福德球場（Old Trafford Stadium），也稱為「夢劇場」，最早在1910年2月19日開放，能夠容納約8萬人。二戰期間受損，但戰後經歷了重建，於1949年8月24日重開。這幾十年來的添置和翻新了眾多設備，到現在能夠容納74,240人。
球員加上球場，以及曼聯這些年創造的各種戰績，是其品牌的底層價值。如何將這些價值發揚光大，這就需要其運營技巧。
財華社認為，這或也是曼聯區别於其他歐洲老牌俱樂部，而能獲得資本青睐的主要優勢，將有價值的資產轉化為品牌影響力，或是曼聯產品及授權等營收顯著優於尤文圖斯的原因。
曼聯通過多種方式吸納和維系全球球迷：
1）通過在主場老特拉福德球場進行的英超聯賽，每場比賽的門票均售罄；
2）進行國際巡回展示性比賽和推廣活動。
3）通過客戶關系管理數據庫，涵蓋全球粉絲和客戶的聯系及交易數據，方便其分析客戶的習慣和購買趨向，以推動收入。截至2022年6月30日，其CRM數據庫有5000萬份紀錄。
4）通過社交平台，截至2022年6月30日，已有超2.208億粉絲：這包括：Facebook大約7500萬；推特賬戶有3620萬；Instagram有5880萬，是該平台英超球隊中粉絲最多的俱樂部；YouTube有超過600萬訂閱；已經在TikTok開設官方賬戶，於2020年10月推出，粉絲有1580萬。
財華社還留意到，曼聯在國内抖音賬號的粉絲大約有137.5萬；此外，曼聯還積極拓展在中國的社交平台展示，於2022/23賽季之前，推出小紅書賬戶，而且是新浪微博粉絲最多的足球俱樂部，到當前的粉絲大約有1107.8萬。
5）2018年5月推出新的官網，同年也推出第一個免費全球性手機應用。
6）2022年5月，將其自設的電視網絡MUTV擴展至其全球移動應用之中，並拓展移動設備應用上MUTV的功能，將MUTV的載體進一步推廣到蘋果電視、Roku、Xbox、Amazon Fire等。
事實上，尤文圖斯也有主場，也有進行巡回比賽推廣活動，也有自己的電視頻道和社交平台等，但是在粉絲運營方面，曼聯的全球粉絲數量應是最多的，這主要得益於曼聯長期以來在球員投資方面的眼光獨到，以及品牌運營的技巧。
雖然從賬面上來看，曼聯等球隊俱樂部經常因為巨大的攤銷支出而錄得賬面虧損，但是從現金流來看，其經營活動產生的現金流一般都能覆蓋資本開支，見下圖，除了2020財年因為疫情而致經營活動淨現金流入銳減外，其他財年的經營現金淨流入都高於投資淨流出。
這或反映出其對品牌和創收資產的投入能產生可持續的、足以覆蓋成本的收入，應該是有意競購的資本大佬們所看中的品牌魅力和運營優勢。曼聯的品牌效應能為他們帶來名，而持續的淨現金流入又能帶來利，何樂而不為？